在中国，VC、PE投资是一个相对年轻却又蓬勃发展的投资品类，特别是近年来与全民创业潮相匹配，市场上出现了一大批质量参差不齐的投资机构，该品类与广大投资人熟悉的固定收益类产品和二级市场的股票投资有明显的区别。其中最显著的区别之一是现金流的不规律性，由此导致的一个结果是此类VC、PE投资的回报通常以一个非常规的方式来表示，这也导致了对该品类不熟悉的投资人无法有效的理解和比较产品实际的投资收益。行业从业者通常也乐得利用这种信息不对称，这也进一步加剧了市场上标准混乱，投资人难以有效比较的现状。

作为一个资深的业者，本文旨在为投资人有效梳理国际上惯用的对VCPE的衡量标准以及每个标准的优劣局限，为投资人的投资决策奠定独立判断的能力和坚实的基础。

如何衡量VC/PE基金的真实表现并了解其真实历史表现

I.年份：历史证明对这一投资品类而言，基金在哪一年成立（与之对应的是该年份基金所面临的投资/退出市场条件）对基金的表现有重要影响，因而“成立年度”是VC/PE基金的一个重要维度，不同年份之间基金平均表现的比较，同年份不同基金之间表现的横向比较都是重要的衡量指标。

II.公开市场等价指数（PME）：该指数衡量的是在相同现金流条件下VC/PE基金的表现与公开市场（如上证指数/沪深300指数）表现的对比。假设A基金的PME=1.2，则意味着一个投资人投资A基金会比他投资公开市场多20%收益。

III.内部回报率（IRR）：常见的行业IRR有三个表现形式:

1.平均IRR：样本群IRR的简单算数平均，在实践中因为不甚准确而使用较少，往往与样本群IRR的中位数有较大差距；

2.中位IRR：样本群IRR从高到低排列，排名中间的样本的IRR；

3.四分位IRR：样本群IRR从高到底排列，位列前25%，前50%，前75%的最低门栏IRR。

理解了这三个指标，投资人在选择投资标的的时候即可有选择的问出准确的问题，进而较准确的判断出该基金或者基金团队的历史表现在行业中处在一个什么位置。

我们拿美国市场举一个例子：

首先，如何判断一个PE基金是不是和销售们说的那样表现抢眼神乎其神呢？

下列两图是美国市场的数据统计（来源：Pitchbook）:

接下来我们回答第二个问题，作为资产配置的一个重要品类，VC/PE投资是一个投资人应该考虑的方向，如果要投资这个方向，应该选择有什么样历史表现的基金/基金团队呢？假设PE基金B，成立于2009年，取得了09年PE的中位数IRR的成绩赚取了13.4%的年化收益，交出了一张看起来很不错的成绩单。但是如果投资人知晓PME的概念则可以在上图中简单的看到该PE基金B的PME指数约为0.88，意味着假设投资人投资罗素3000指数（Russell 3000 Index），其在该时间段可获得的年化收益在15.23%，该基金的表现逊于市场，因而给投资人造成了相对亏损。看上去很美好的表现和高费率并无实际回报的坚实基础做支撑。

让我们一起看下面这张图：

依然是美国的PE例子（来源：Pitchbook）:

一个成熟的合格投资人在做出投资决策前应该了解该基金的实际历史表现，根据这张表，投资人在知晓该基金成立年份和内部回报率IRR后即可做出简单判断。假设PE基金C，同样成立于2006年，其IRR为13%，则可以简单判断该基金的表现在同僚中属于顶尖之列。同样的IRR表现13%，成立于2009年的PE基金D就只是一只历史业绩低于同侪平均的表现较弱的基金。

由于中国市场发展时间较短，很多数据并不如美国市场这般真实可靠且容易获取。但具备该知识体系的投资人依然可以在与基金团队的交流中更精准的获取信息，为自己的投资决策工具箱添砖加瓦。

VC/PE投资的衡量标准还有很多，作为系列第一篇，本文只是一个最粗浅的入门，希望能在财富管理的茫茫征程中点上一盏小灯，也为今后更完备的知识体系建立打下基础。